ОБЗОР ПОРТФЕЛЯ

Прошедшая неделя принесла неплохой рост российскому рынку акций, индекс РТС вырос на 2,38%. Причиной подобной динамики послужила стабилизация к концу недели на мировых фондовых площадках, когда инвесторы принялись восстанавливать утраченные позиции. Несмотря на это, к началу года индикатор по-прежнему находится в отрицательном интервале, его падение составляет почти 6%. Инвестиционный портфель журнала «БК» практически в точности повторил динамику рынка, потяжелев на 2,04%. В авангарде роста оказались акции уже привычных нам энергетических компаний во главе с РАО ЕЭС, котировки которой подорожали сразу на 11,4%. Привилегированные бумаги не отстали и также показали впечатляющую динамику, подорожав на 9,5%. Бурный рост в секторе электроэнергетики был связан с весьма положительным завершением аукциона по покупке крупного пакета акций ОГК-3. «Норильский Никель» заплатил за него на 25% выше рыночной цены. В плюсе оказались и акции металлургии. Акции самого «Норильского Никеля» повысились на 5,6%, дав импульс для роста остальным компаниям отрасли. Котировки сотовых операторов выглядели разнонаправленно. Так, «Вымпелком» понизился на 1,9%. Краткосрочную поддержку ценам оказала новость о том, что Altimo, управляющая телекоммуникационным бизнесом «Альфа Групп», довела свою долю в «Вымпелкоме» до 40%. Противостояние с норвежской Telenor за управление компанией еще длится, но вероятность продолжения скупки может стимулировать бумаги к росту. Акции МТС, несмотря на то, что выглядели хуже рынка, смогли вырасти на 1,5%. Котировки «Газпрома» 1%-м ростом немного отыграли падение предыдущей недели. Пока еще котировки монополиста находятся на достаточно низком уровне и никак не могут вырваться из установленного рынком интервала. Наряду с Газпромом» примечательный рост показали акции «Татнефти», подорожавшие на 5,4%. Среди наиболее ликвидных бумаг в РТС наибольший рост продемонстрировали привилегированные бумаги. В лидерах оказались акции «Автоваза», ставшие дороже более чем на 30% на новостях о том, что «Рособоронэкспорт» «раскольцует» структуру собственности путем погашения казначейских акций. Перекрестная схема владения предприятием будет устранена, а его структура станет прозрачной, что должно повысить его инвестиционную привлекательность. Неплохой сюрприз преподнесли своим инвесторам привилегированные акции «Сургутнефтегаза», повысившиеся на 10% после затянувшегося падения.

ИЗМЕНЕНИЯ В ПОРТФЕЛЕ

На этой неделе мы увеличим долю привилегированных акций РАО ЕЭС с текущих 4 до 7% за счет уменьшения удельного веса акций «Газпрома» и «Лукойла». Также мы выводим из расчета стоимости портфеля обыкновенные акции Уралсвязьинформа» и заменяем их акциями «Дальсвязи», тем самым не меняя вес сектора связи. Катализатором роста телекоммуникационного сектора связи являются давние (с середины 90-х годов) разговоры о грядущей приватизации «Связьинвеста», решившей бы судьбу холдинга. Приватизация или объединение всех региональных компаний под одну акцию провоцировали их бурный рост в прошлом году. Маловероятно, что ситуация разрешится в текущем году, видимо, она будет отложена до 2008 года. В этой связи импульса для роста может не остаться, а наибольший потенциал повышения котировок способны будут показать только компании, недооцененные рынком в прошлом году и при этом способные повышать свою капитализацию за счет расширения дополнительных услуг. Компания «Дальсвязь» – подходящая кандидатура, теперь она входит в расчет стоимости портфеля в размере 4%

Неделя на российском фондовом рынке началась с позитивных новостей о восстановлении мировых рынков. Цены на никель и прочие металлы росли, что дало инвесторам поддержку при покупке акций металлургических компаний. Цены на нефть были несколько волатильны, но все же находились на приемлемом уровне.

На фоне внешней благоприятности, начиная с 9 марта, участники торгов стали активно восстанавливать утраченные позиции, и рынок легко перешагнул отметку в 1 800 пунктов, потерянную на прошлой неделе. В начале недели на рынке снова наблюдался энергетический бум и очередной День энергетика, вызванный аукционом по продаже акций ОГК-3. Победителем аукциона и «приобретателем» пакета в 38% стал «НорНикель», перейдя дорогу «Газпрому», который предложил за акцию меньше на 0,04 рубля. Главное в том, что «НорНикель» заплатил за акции на 11% больше их рыночной цены, но если учесть, что в преддверии аукциона котировки подорожали еще на 14%, то получается, что за ОГК-3 заплатили премию к рынку в 27%. Оценка акций одной из ОГК установила новый целевой уровень роста для всего сектора электроэнергетики. В середине недели мировые фондовые рынки постигла очередная порция продаж. Главной темой всего финансового мира стали проблемы на ипотечном рынке в Америке, которые вызвали снижение сначала азиатских рынков, потом прочих развивающихся и докатились до европейских площадок. В такой ситуации динамика индекса РТС была предрешена, он снизился на 2,1%. Просроченная задолженность компаниям, выдающим кредиты непервоклассным заемщикам, находится на максимальном за последние 4 года уровне. Такой показатель является индикатором приближения обвала на рынке жилья и строительства. Инвесто- ры очень эмоционально отреагировали на происходящее и еще долго будут обращать внимание на американскую экономику и остро реагировать на малейшие признаки ее замедления. Многие аналитики посчитали падение на прошлой неделе последней волной коррек- ции и ждут скорой смены настроения, хотя в целом мнения расходятся. Эдвард Жук, директор «Капитал Эссет Менеджмент», считает, что «нынешняя коррекция окон- чилась, хотя она была вызвана внешними факторами, то есть если в США начнется восстановление рынка, то наша коррекция, однозначно, закончится. Я считаю, что рынок должен восстановиться достаточно быстро, по крайней мере до тех уровней, которые были достигнуты в начале января. Сейчас разные аналитические группы дают прогноз 2200, 2300 на конец 2007 г. Возможно, если на нашем рынке начнется какой-то бурный рост, эти уровни могут быть достигнуты и раньше»

ЭКСПЕРТ
Олег Шеков, руководитель группы розничных продаж «Брокеркредитсервис»:

– Все нынешнее падение российского рынка акций, зародившееся в последние дни февраля и продолжающееся в марте, во многом зависит от фондового рынка США, где первопричина снижения, на мой взгляд, даже не падение Китая, а внутренние экономические проблемы. По мнению аналитиков нашей компании, статистика в США в последнее время искусственно завышалась. Сейчас она достаточно объективна; инвесторы были настроены на рост, а статистика в разы хуже, чем была ранее. Наиболее вероятные уровни завершения коррекции (ее дно) – это 1600-1650 пунктов по индексу РТС, т.к. на этих уровнях проходит долгосрочная линия тренда. Эти же уровни являются весьма привлекательными для входа в рынок. Конец весны – традиционный сезон закрытия реестров многих российских АО, и, как правило, в этот период рынок активно растет. Будем надеяться, что и в этом году нас ждет что-либо подобное. Конечно, очередные исторические максимумы по индексу РТС можем и не увидеть, но вероятность того, что многие бумаги к этому времени восстановятся, а индекс РТС приблизится обратно к отметке 2000 пунктов, достаточно высока.Наша корпоративная стратегия на 2007 год не изменилась, и мы рекомендуем инвесторам присмотреться к бумагам «второго эшелона». Есть предположение, что в 2007 году акции «второго эшелона» покажут доходность больше, чем ликвидные бумаги. Это связано с их недооцененностью по сравнительным коэффициентам и с большим потенциалом роста прибыли.